罗伊斯及合伙人 Q1 2026 机构持仓、调仓活动与组合结构分析报告

一、机构概览

在美股小盘股投资领域， Royce & Associates（罗伊斯及合伙人） 无疑是一座风向标。 作为由传奇投资人查克·罗伊斯（Chuck Royce）创立的机构，该机构一直以深耕小盘股、强调价值投资与风险管理而闻名。 截至 2026 年 3 月 31 日的持仓报告显示，该机构的资产管理规模（AUM）达到了 101.31 亿美元 。 在当前波动的市场环境下，罗伊斯及合伙人展现出了极强的管理韧性，其持仓总市值保持在百亿美元上方，反映出投资者对其小盘股投资策略的持续信任。

从持仓风格来看，该机构本季度持有股票数量高达 774 只 。 这一数字在机构投资者中属于极高水平，深刻体现了其“极度分散”的投资哲学。 对于小盘股而言，单只个股的波动性往往较大，通过将资金分散到近 800 只标的中，罗伊斯及合伙人实际上构建了一个极其庞大且精密的“小盘股生态系统”。 这种策略的核心在于：不押注于单一公司的爆发，而是通过对数百家优质小企业的深度覆盖，捕捉整个小盘股板块的阿尔法收益，同时利用极高的分散度对冲掉单体公司的经营风险。

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二、行业配置分析

工业板块以 26.43% 的权重占据了组合的头把交椅。 这一配置比例远超其他行业，显示出罗伊斯及合伙人对美国本土制造业复苏、基础设施更新以及自动化升级的坚定信心。 在小盘股领域，工业企业往往是细分市场的隐形冠军，拥有极强的定价权和稳定的现金流。 该机构通过重仓工业，实际上是在对冲宏观通胀压力，因为具备成本转嫁能力的工业企业在通胀周期中表现更为稳健。

信息技术（ 18.54% ）和金融（ 16.18% ）构成了组合的另外两大支柱。 前三大行业占比之和达到了 61.15% ，呈现出显著的“三足鼎立”态势。 在科技板块，该机构显然避开了高估值的大盘科技股，转而寻找那些为特定行业提供数字化解决方案的小型科技公司。 而在金融板块，其布局多集中在区域性银行、资产管理公司及特种保险领域，这些公司在利率维持高位或缓慢下行的环境中，往往能保持较好的净息差或投资收益。

深入分析其工业和科技持仓可以发现，该机构正从传统的“重工业”转向“精密工业”与“工业软件”的结合部。 这种配置逻辑指向了一个明确的产业趋势：在劳动力成本上升的背景下，能够提供效率提升工具（如自动化设备、精密传感器、检测服务）的公司将获得长期的超额收益。 这不仅是简单的行业配置，更是对生产力变革趋势的深度押注。

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三、前十大重仓股深度解析

作为组合的第一大重仓股，ACA 是一家典型的基础设施相关产品制造商，业务涵盖建筑材料、能源设备和运输解决方案。 罗伊斯及合伙人持有该股已超过 7 年，本季度小幅增持 1.45% 。 尽管权重因股价波动微降至 1.31% ，但其“头号重仓”的地位不可动摇。 ACA 的核心竞争力在于其在北美驳船制造和骨料市场的领先地位，这直接受益于美国政府对基础设施建设的长期投入。 该机构将其视为“信仰持股”，看重的是其极高的行业进入壁垒和稳定的现金流产生能力。

奎克化学是全球领先的特种化学品供应商，主要服务于钢铁、铝业、汽车和航空航天等工业领域。 该机构持有 KWR 的历史超过 10 年，本季度大幅增持 9.02% ，显示出对其基本面的极高置信度。 KWR 的商业模式极具吸引力：其产品在客户的生产成本中占比极低，但对生产效率和产品质量至关重要，这赋予了公司极强的客户粘性和定价权。 在制造业回归北美的背景下，KWR 作为“工业润滑剂”，其增长具有极高的确定性。

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四、重大买入/加仓操作

本季度罗伊斯及合伙人最引人注目的操作莫过于对 EXPO 的疯狂加仓，增持幅度高达 75.56% ，估算投入资金超过 3,200 万美元 。 EXPO 是一家专门从事工程和科学咨询的公司，主要处理复杂的失效分析、环境评估和健康科学问题。

观察这些重大买入标的，可以发现一个清晰的脉络： “专业化服务”与“工业后市场” 。 EXPO、TRNS、KFY（人力资源咨询）和 FSV（物业管理服务）都属于轻资产的服务型公司。 这揭示了机构的一个核心判断：在经历了前期的硬件投资热潮后，市场正进入“运营与维护”阶段。 能够提供专业知识、提高运营效率的公司，其盈利的持续性将优于单纯的硬件制造商。

本季度该机构的买入资金主要来源于对半导体设备和部分涨幅过大的材料股的减持。 这是一种典型的“高位切换”策略：将资金从处于周期顶部的硬件领域，转移到处于增长上升期且估值相对合理的专业服务领域。 这种从“硬”到“软”的切换，不仅降低了组合的周期性风险，还提升了整体的现金流质量。

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五、重大减持与调仓操作

在识别风险和锁定利润方面，罗伊斯及合伙人本季度表现得非常果断，尤其是在半导体相关和部分长期持有的标的上进行了战略性收缩。

本季度的卖出操作表现出极高的“主动性”。 机构并非在股价下跌时被动止损，而是在多个标的处于相对高位时主动锁定利润。 例如对 VMI（Valmont Industries） 的减持，该公司在基础设施领域表现稳健，但估值已达历史高位，机构通过减持 24.31% ，成功实现了组合的“瘦身”与资金回笼。

通过对比第四部分的买入和第五部分的卖出，我们可以清晰地看到资金的“大迁徙”：从 半导体硬件、传统媒体、贵金属管理 流向了 精密检测、科学咨询、特种保险、自动化食品加工 。 这不仅是行业的切换，更是从“强周期”向“弱周期/高确定性增长”的切换。 这种腾挪显示了罗伊斯及合伙人在市场高位时的防御姿态——通过提高组合的“技术含量”和“服务属性”来抵御潜在的宏观冲击。

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六、投资启示与风险提示

罗伊斯及合伙人本季度的调仓行为可以总结为一个鲜明的主题： “从硬件制造向专业服务的战略重心迁移” 。

1. 关注“工业后市场”与“技术溢价” ：本季度大举买入的 EXPO 和 TRNS 揭示了一个深刻的逻辑：当一个行业（如制造业或科技业）成熟后，能够提供检测、咨询、校准等专业服务的公司，往往拥有比上游制造商更稳健的毛利和更强的抗周期能力。
2. 果断止盈，不恋战周期 ：在半导体设备股仍受市场追捧时，该机构选择大幅减持 MKSI 和 UCTT，这种逆向操作体现了老牌价值机构对周期的敬畏。

免责声明 ：本分析报告仅基于公开披露的 13F 数据进行逻辑推演，不构成任何形式的投资建议。 股市有风险，入市需谨慎。 投资者应结合自身风险承受能力，独立做出投资决策。

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数据来源与局限

本报告基于公开的美国证券交易委员会 Form 13F 披露及 13F Hub 的结构化整理。13F 是季度末多头证券持仓快照，通常存在披露延迟，并不覆盖空头、现金、债券、衍生品及全部非美国资产。

对公开披露的任何解读，均应结合对应季度的原始申报文件及后续信息更新。

本报告仅供一般参考及教育目的，未考虑任何个人的投资目标、财务状况或特定需求。13F 持仓数据来自美国证券交易委员会（SEC）公开申报文件；13F Hub 力求但不保证数据的准确性、完整性或时效性。本报告不构成投资建议、证券买卖邀约或推荐。投资者作出任何投资决策前，应咨询独立的专业财务顾问；因使用或依赖本报告信息作出的投资决策，风险由用户自行承担，13F Hub 不承担任何直接或间接损失或责任。