梅尔斯与鲍尔 Q1 2026 机构持仓、调仓活动与组合结构分析报告

一、机构概览

在美股投资的长河中，Mairs & Power（梅尔斯与鲍尔）一直以其稳健的投资风格和对中西部企业的深耕而闻名。 截至 2026年3月31日 的 13F 持仓报告显示，该机构目前的持仓总市值达到了 97.86亿美元 。 从规模态势来看，梅尔斯与鲍尔在当前复杂的市场环境下依然保持了极强的资金管理能力和市场影响力，其资产管理规模（AUM）呈现出一种稳中有进的态势。

在持仓风格方面，该机构本季度共持有 245 只股票。 这一数字在机构投资者中属于相对分散的水平，反映了其通过多元化布局来平滑系统性风险的投资哲学。 然而，深入观察其持仓结构可以发现，尽管标的数量较多，但其核心头寸依然高度集中在少数具备长期竞争优势的优质企业中。 这种“核心重仓+卫星分散”的配置模式，既保留了获取超额收益的潜力，又通过广泛的行业覆盖构建了坚实的防御体系。

综合来看，梅尔斯与鲍尔在 2026 年第一季度的表现可以概括为： 在保持长期主义信仰的同时，进行了一场深刻的“去贝塔化”与“精选阿尔法”的策略转型 。 该机构在本季度大规模清仓了多只代表行业整体表现的 ETF（交易所交易基金），转而将资金精准注入具备高确定性增长或强防御属性的个股。 这种从“买入市场”到“买入公司”的转变，揭示了其对未来市场波动加剧的预判，以及对自身选股能力的绝对自信。

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二、行业配置分析

从数据来看，前三大行业（科技、工业、医疗）的累计占比达到了 60.68% ，如果加上金融行业，前四大行业的集中度则超过了 70% 。 这表明梅尔斯与鲍尔并非盲目分散，而是在其擅长的领域进行了深度押注。 科技行业作为组合的“定海神针”，占据了近三分之一的权重，这显示了机构对数字化转型和人工智能长期红利的坚定看好。 而工业行业高达 16.86% 的占比，则体现了该机构深厚的传统产业研究功底，尤其是在自动化和精密制造领域的布局。

本季度最令人瞩目的变动在于其对“防御”与“进攻”边界的重新定义。 一方面，机构大幅减持了金融和医疗保健板块中的部分传统巨头，这可能预示着对高利率环境下银行利差收窄以及医疗政策不确定性的担忧。 另一方面，公用事业板块的权重有所上升，这通常被视为一种防御性信号，旨在通过稳定的股息和现金流来抵御潜在的市场波动。

梅尔斯与鲍尔在本季度的操作中展现了明显的“从硬件向应用与服务”迁移的痕迹。 虽然科技股权重依然最高，但通过对半导体设备公司的减持和对软件服务、网络安全公司的增持，可以看出其认为 AI 产业的投资重心正在发生转移。 此外，工业板块的持仓保持稳定，暗示了机构对美国本土制造业复苏及基础设施更新这一长期主题的持续认可。

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三、前十大重仓股深度解析

作为组合的第一大重仓股，英伟达在梅尔斯与鲍尔的持仓中已存在超过 6 年。 本季度机构对其进行了 3.80% 的小幅减持。 这并非逻辑转向，而更像是在股价经历大幅上涨后的战术性获利了结。 尽管减持了约 18.83 万股，但其 8.49% 的权重依然稳居榜首。 这说明机构认为英伟达在 AI 算力领域的垄断地位短期内难以撼动，但同时也通过减仓来控制单一标的过高带来的组合波动风险。 这是一种典型的“信仰持股”下的动态风控操作。

微软作为第二大重仓股，本季度获得了 1.54% 的增持。 与英伟达的减持形成对比，机构对微软的信心似乎更加坚定。 微软凭借其在企业级软件、云计算以及 AI 应用端的全方位布局，被视为 AI 时代最具确定性的受益者。 梅尔斯与鲍尔持有微软已超过 10 年，这种超长期的陪伴证明了其对微软商业模式韧性的极度认可。 在当前环境下，微软不仅是成长股，更具备了类似公用事业股的稳定性，是组合中不可或缺的“压舱石”。

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四、重大买入/加仓操作

本季度最令人震撼的操作莫过于对 WM（废弃物管理公司） 的疯狂加码。 该机构增持了近 40 万股，变动比例高达惊人的 39724% 。 这种近乎从无到有的“扫货”式买入，传递了一个极其明确的信号：机构正在寻求极高确定性的避险资产。 废弃物管理行业具有天然的垄断属性和极强的现金流稳定性，无论宏观经济如何波动，垃圾处理始终是刚需。 梅尔斯与鲍尔此举显然是在为组合注入“防弹衣”，以应对可能到来的市场动荡。

对 AMP（美利普金融） 的增持比例也达到了 362.43% 。 在大幅减持摩根大通的同时，却反手重仓买入美利普金融，这体现了机构在金融板块内部的剧烈轮动。 美利普金融专注于财富管理和资产管理，相比于受利率曲线影响巨大的传统商业银行，其业务模式更依赖于管理费收入，具有更强的抗周期性和更高的净资产收益率（ROE）。 这一操作体现了机构“弃重就轻”的金融投资新策略。

通过估算，本季度重大买入操作涉及的资金规模巨大。 结合下一部分的减持数据可以发现，梅尔斯与鲍尔正在进行一场大规模的“存量优化”。 资金正从增长乏力的传统制药（如 JNJ）和受宏观压制严重的传统银行（如 JPM）中流出，精准地流向了具备更高护城河或更强增长动力的细分行业龙头。 这不仅是持仓的更迭，更是投资逻辑从“泛泛而谈的价值”向“具备增长动力的质量”的深度进化。

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五、重大卖出与清仓操作

本季度最震撼的动作是该机构清仓了包括 XLI（工业） 、 XLP（必需消费） 、 XLF（金融） 、 XLV（医疗） 在内的多只行业领航 ETF。 虽然单只 ETF 的金额不算巨大，但这种集体退出的姿态极具象征意义。 这表明梅尔斯与鲍尔认为，依靠行业整体上涨获取收益的时代已经过去，未来的市场将进入剧烈的个股分化期。 通过清仓 ETF 并转而重仓个股（如买入 WM、PANW），机构正在从“被动配置”转向“主动出击”，试图在波动的市场中寻找真正的阿尔法。

机构本季度对 JNJ（强生） 进行了高达 28.19% 的减持。 强生作为长期的价值投资标的，近年来面临着法律诉讼和增长乏力的双重压力。 梅尔斯与鲍尔持有强生已超过 10 年，此次大幅减仓极具信号意义。 这可能意味着机构认为强生的基本面逻辑已经发生了不可逆的转折，或者在当前的医疗板块中，有比强生更具吸引力的替代标的。 这种“断臂求生”式的减持，体现了机构在风险控制上的冷酷与果断。

从减持名单中可以看出，梅尔斯与鲍尔对 传统大型制药、传统商业银行以及缺乏差异化的工业自动化公司（如 ROK） 持保留态度。 这些领域往往受宏观政策和周期影响巨大，且在当前的 AI 浪潮中受益并不直接。 机构的撤离为普通投资者敲响了警钟：在新的市场环境下，仅仅依靠“大而美”的传统蓝筹股可能已经无法获得理想的回报。

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六、投资启示与风险提示

该机构的逻辑链条非常清晰：首先，通过清仓多只行业 ETF，表达了对市场整体估值扩张（贝塔收益）的怀疑；其次，通过大幅减持强生、摩根大通等传统巨头，回笼了大量现金；最后，将这些资金精准投向了两个极端——一端是具备极强防御属性、现金流如自来水般稳定的废弃物管理（WM）和公用事业，另一端是代表未来产业趋势、具备高技术壁垒的网络安全（PANW）和金融科技（FI）。

这种“哑铃型”的配置策略，既防范了宏观经济超预期下行的风险，又保留了在科技变革中获取超额收益的权利。 对于普通投资者而言，最大的启示在于： 不要试图捕捉每一个波动，而应在自己认知的深处，寻找那些能够穿越周期的“硬资产” 。 同时，梅尔斯与鲍尔对 ETF 的清仓也提醒我们，在分化加剧的市场中，盲目持有指数可能不再是最佳选择，深入研究个股基本面正变得前所未有的重要。

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数据来源与局限

本报告基于公开的美国证券交易委员会 Form 13F 披露及 13F Hub 的结构化整理。13F 是季度末多头证券持仓快照，通常存在披露延迟，并不覆盖空头、现金、债券、衍生品及全部非美国资产。

对公开披露的任何解读，均应结合对应季度的原始申报文件及后续信息更新。

本报告仅供一般参考及教育目的，未考虑任何个人的投资目标、财务状况或特定需求。13F 持仓数据来自美国证券交易委员会（SEC）公开申报文件；13F Hub 力求但不保证数据的准确性、完整性或时效性。本报告不构成投资建议、证券买卖邀约或推荐。投资者作出任何投资决策前，应咨询独立的专业财务顾问；因使用或依赖本报告信息作出的投资决策，风险由用户自行承担，13F Hub 不承担任何直接或间接损失或责任。